申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhkind用法固定搭配，kind用法总结ì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。