核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一关一下月亮是什么意思步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí关一下月亮是什么意思)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平关一下月亮是什么意思(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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