核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的àng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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