美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(z在职教育是什么意思，补充在职是什么意思hài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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