财(cái)联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞）距(jù)离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与这次(cì)事件(jiàn)有关的一(yī)个(gè)重要问题(tí)终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍(yǎn)生品(pǐn)决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告(gào)称，由11家买方机(jī)构(gòu)、卖方银行和做市(shì)商组(zǔ)成的委员(yuán)会一致投票通(tōng)过了上述决议。值得(dé)一(yī)提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出(chū)现在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的市场(chǎng)参与者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依(yī)据(jù)的参考债券（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致(zhì)裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预(yù)的(de)信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款(kuǎn)和担(dān)保条件(jiàn)，次(cì)级债的持(chí)有人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权(quán)人。同时在2014年的(de)文(wén)件中(zhōng)，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的(de)文件中，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是否构成借款资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监(jiān)管(guǎn)机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美(měi)元的瑞信(xìn)AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大量(liàng)此类债(zhài)券持有人的诉(sù)讼。一些投机(jī)者也(yě)在市场(chǎng)上炒作(zuò)瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的金融衍生品，信贷(dài)违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方(fāng)索赔，索赔的金额(é)通(tōng)常(cháng)等于参考资产的(de)面(miàn)值减(jiǎn)去违(wéi)约后的市场价值。各个区域的信贷衍生品(pǐn)决(jué)定(dìng)委员会，负责决定(dìng)在这个地(dì)区是否发生了(le)信贷(dài)衍生品合约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信(xìn)集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据(jù)并(bìng)未区分优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新评估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿(yì)美元为(wèi)潜在(zài)的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于资产的实(shí)际价值。

　　这份文件同样显示，从去ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式年10月开始，瑞银(yín)的战略委员(yuán)会就已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)评估瑞信(xìn)的状(zhuàng)况，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍(réng)在瑞士(shì)政府的要求(qiú)下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳(nà)将在(zài)合并(bìng)交易完ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式成后加入瑞(ruì)银集团的董事(shì)会(huì)，同时(shí)在“可预(yù)见的未来(lái)”，瑞(ruì)信(xìn)的(de)品牌仍将独立(lì)运营(yíng)。

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