2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩武警能打过特警吗大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和武警能打过特警吗TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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