作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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