来源：梁中(zhōng)华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委(wěi)员会(huì)预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温和增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余(yú)额利率（IORB）至5.1元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字5％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国(guó)国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息(xī)50元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字0BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)业增长强劲，失业率保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧缩(suō)在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货(huò)币(bì)政策影响经(jīng)济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本(běn)次会(huì)议。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息(xī)了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失(shī)业(yè)率仍(réng)在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的影响程度(dù)目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时(shí)提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于(yú)今年(nián)1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的最(zuì)新(xīn)报告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然(rán)会出(chū)现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字