2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场妥否的意思是什么，妥否的用法加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％妥否的意思是什么，妥否的用法。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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