银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(m古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好àn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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