5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预(yù)计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业一里地等于多少米，一里地等于多少米千米革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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