核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(ni位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念án)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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