北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部(bù)将今年2月(yuè)和3月(yuè)非(fēi)农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承(chéng)压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业新增人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wē汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市i)尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记(jì)者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市(shì)场预期(qī)美(měi)联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于(yú)预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在(zài)美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和(hé)白(bái)银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联(lián)储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的(de)谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(r汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市éng)在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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