昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)杨亿巧对中杨大年对的对子好在杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ng>

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。