上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuá中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗n)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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