上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上m是什么意思性取向市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)m是什么意思性取向且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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