银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(y燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗óu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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