银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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