近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净(jìng)买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报(bào)公布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股(gǔ)东行业。例(lì分压公式是什么，分压公式是什么意思)如(rú)，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投资(zī)局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包(b分压公式是什么，分压公式是什么意思āo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企公司的(de)讨(tǎo)论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一(yī)次国(guó)企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国(guó)企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如(rú)果国(guó)企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵(guì)州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务(wù)国(guó)家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)分压公式是什么，分压公式是什么意思ong>

　　高盛亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了(le)非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的(de)国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业(yè)中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些(xiē)企业所(suǒ)处的(de)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。