银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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