原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道<美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗/p>

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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