调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(z值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别hě)了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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