5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(k范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(y范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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