研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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