5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(z打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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