核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(su武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义í)着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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