核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较马云移民到哪国籍高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利马云移民到哪国籍得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(马云移民到哪国籍yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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