5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(j压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？í)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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