申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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