四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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