财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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