四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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