原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuān高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思g)重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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