财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎn小舞去掉所有衣服是什么样子的g)，是其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi小舞去掉所有衣服是什么样子的)2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆(小舞去掉所有衣服是什么样子的bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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