申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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