来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ng>会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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