四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(d仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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