上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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