申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē蒙古女人为什么不能碰)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(蒙古女人为什么不能碰dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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