四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。浙k是浙江哪个城市的p>

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià浙k是浙江哪个城市的)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的浙k是浙江哪个城市的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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