近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(iyǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chénig)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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