国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符合(h乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗é)条件的地(dì)方政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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