金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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