4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高点(diǎn)。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带(dài)动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高