4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示(shì)，服务(wù)业(yè)需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农(nóng)就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关(gu谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里