四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ong>。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。