四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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