申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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