作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗trong>食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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