作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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